香港金融管理局周四再度兩次入市干預(yù)匯市，力保其盯住美元的聯(lián)系匯率不被市場(chǎng)攻破。但在全球貨幣寬松的大環(huán)境之下，香港儼然已經(jīng)成為囤積熱錢的貨幣碼頭，港府與國(guó)際投機(jī)資本的對(duì)抗不可避免，而這場(chǎng)對(duì)決很有可能關(guān)系到香港聯(lián)系匯率制是否將終結(jié)。

    香港或許即將迎來(lái)與98年?yáng)|南亞金融危機(jī)期間所遭受的匯率保衛(wèi)戰(zhàn)相似的局面，不同的是，98年以索羅斯為首的投機(jī)集團(tuán)的策略是沽空恒生指數(shù)和港幣，港府不得不大量買進(jìn)港幣并托市以穩(wěn)定局面?，F(xiàn)在卻恰恰相反，美元的大量涌入導(dǎo)致港幣接近其聯(lián)系區(qū)間上限，港府以賣出港幣而買入美元來(lái)維持貨幣穩(wěn)定。

    繼此前兩周香港金管局五次向市場(chǎng)投放港幣之后，周四金管局兩度入市干預(yù)，賣出23.25億港元，其后又在紐約交易時(shí)段再次賣出27.51億港元，一天之內(nèi)連續(xù)三次大動(dòng)作，實(shí)屬少見(jiàn)。據(jù)估計(jì)，香港銀行體系結(jié)余因干預(yù)措施將升至1657億元?，F(xiàn)在普遍擔(dān)憂的是，隨著熱錢開(kāi)始不斷涌入，港府是否有能力吸收如此多的美元。

    香港政府在未來(lái)一段時(shí)間面臨的壓力很可能是空前的，因?yàn)槿藗儗?duì)于98年的港幣保衛(wèi)戰(zhàn)記憶猶新。當(dāng)年，國(guó)際炒家就是看準(zhǔn)了香港聯(lián)系匯率制度的弱點(diǎn)，才發(fā)動(dòng)襲擊的。國(guó)際抄家的策略在東南亞國(guó)家取得了巨大成功，以當(dāng)時(shí)香港的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，根本不足以戰(zhàn)勝市場(chǎng)的力量，港府幾乎投入了所有的力量。

    最終，在中國(guó)中央政府的援助下，香港贏得了與國(guó)際投機(jī)者的戰(zhàn)斗，但香港經(jīng)濟(jì)卻損失慘重。如今香港經(jīng)濟(jì)雖然繁榮，但是房市泡沫正在被不斷推高，香港房?jī)r(jià)已經(jīng)超過(guò)1997年的高點(diǎn)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2012年香港房?jī)r(jià)上漲了近16%，幾乎是2008年的兩倍。香港政府現(xiàn)在急需控制不斷攀升的通脹，然而要想保住港幣的匯率，就必須以投放本幣為代價(jià)。

    這相當(dāng)于向市場(chǎng)注資，從而會(huì)進(jìn)一步推升資產(chǎn)價(jià)格。實(shí)際上，由于聯(lián)系匯率制度的原因，港府已經(jīng)失去了貨幣主權(quán)，其利率政策也與美國(guó)掛鉤。全球性的寬松政策將導(dǎo)致熱線進(jìn)入香港，其中一部分資金會(huì)進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地。與此同時(shí)，港幣與美元掛鉤導(dǎo)致其相對(duì)人民幣貶值，內(nèi)地資本因?yàn)橄鄬?duì)購(gòu)買力上升，也開(kāi)始涌入香港。面對(duì)國(guó)際和中國(guó)內(nèi)地資本的雙重夾擊，香港的通脹壓力不可小覷。

    現(xiàn)在很多人擔(dān)憂，香港的資產(chǎn)價(jià)格泡沫可能會(huì)越吹越大，并最終影響香港的穩(wěn)定。相比于98年，當(dāng)今的國(guó)際資本力量明顯要強(qiáng)得多。美國(guó)和日本都在不斷地向市場(chǎng)投放貨幣，而歐洲極低的利率政策不會(huì)改變，歷史上還從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)如此大規(guī)模的流動(dòng)性釋放。但是這些資金并未真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大多數(shù)進(jìn)入了金融市場(chǎng)，并且在全世界流竄。

    美國(guó)股市在連續(xù)的QE政策推動(dòng)下，已經(jīng)達(dá)到了其2007年的歷史頂峰。但接下來(lái)，這種局面就很難維持，因?yàn)橘Y本收益率的下降，必然到導(dǎo)致大量資本開(kāi)始尋求新的天堂，而中國(guó)就是投資天堂之一，香港則是資金的入口。與此同時(shí)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處在較高速增長(zhǎng)的階段，低迷的股市有著巨大的投機(jī)空間，大量資本將會(huì)囤積在香港以尋求機(jī)會(huì)。

    現(xiàn)在無(wú)法預(yù)計(jì)將會(huì)有多少美元進(jìn)入香港，如果資金規(guī)模龐大，港府必然無(wú)法應(yīng)付。中國(guó)政府要想對(duì)香港進(jìn)行支援，也將變得困難。一方面是因?yàn)?，中?guó)已經(jīng)有大量美元儲(chǔ)備，繼續(xù)買入美元對(duì)中國(guó)自身不利。另一方面，美國(guó)的QE3規(guī)模之大前所未有，其影響非常深遠(yuǎn)，如果美國(guó)本土的資金出現(xiàn)大規(guī)模流出，沒(méi)有那個(gè)國(guó)家能夠抵擋。